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　　来源：华尔街见闻

　　美国银行首席投资策略师Hartnett再认为，特朗普正在推动全球财政扩张，催生“新世界秩序=新世界牛市”格局。在这一框架下，黄金和白银牛市将持续，而当前最大的风险在于日元、韩元和新台币的快速升值可能触发全球流动性紧缩。

　　日元目前接近160，逼近历史最弱水平，兑人民币汇率创下1992年以来最低。Hartnett警告称，如果这些超弱的东亚货币出现快速升值，将导致亚洲资本外流逆转，威胁全球市场的流动性环境。

　　在资产配置上，Hartnett建议做多国际股票和“经济复苏”相关资产，同时看好黄金长期前景。他认为中国是其最看好的市场，因为中国通缩结束将成为日本和欧洲牛市的催化剂。

　　黄金有望突破6000美元的历史新高，而小盘股和中盘股将在利率、税收和关税削减政策下受益。不过，这一乐观前景的持续取决于美国失业率能否保持低位，以及特朗普能否通过降低生活成本提升支持率。

　　东亚货币升值构成最大风险

　　Hartnett指出，当前第一季度市场共识极度看涨，而最大的风险来自日元、韩元和新台币的快速升值。日元目前交易在接近160的水平，兑人民币汇率处于1992年以来最弱位置。

　　这些货币的快速升值可能由日本央行加息、美国量化宽松、日中地缘政治或对冲失误等因素触发。一旦发生，将引发全球流动性紧缩，因为亚洲国家为回收1.2万亿美元经常账户盈余而流入美国、欧洲和新兴市场的资本将出现逆转。

　　Hartnett给出的预警信号是“日元上涨、MOVE指数上涨”的风险规避组合。投资者需要密切关注这一指标，以判断何时退出市场。

　　新世界秩序催生全球牛市

　　假设日元短期内不会崩盘，Hartnett认为市场正在进入“新世界秩序=新世界牛市”阶段。特朗普正在推动全球财政扩张，接替拜登此前的做法。

　　在这一格局下，Hartnett建议做多国际股票，因为美国例外主义的仓位正在向全球再平衡轮动。数据显示，2020年代美国股票基金流入1.6万亿美元，而全球基金仅流入0.4万亿美元，这一失衡有望修正。

　　中国是Hartnett最看好的市场。他认为，中国通缩的结束将成为日本和欧洲牛市的催化剂。从地缘政治角度看，德黑兰证券交易所自去年8月以来上涨65%，而沙特和迪拜市场保持稳定，表明该地区不会出现革命。这对市场是利好消息，因为伊朗占全球石油供应的5%和石油储量的12%。

　　黄金牛市远未结束

　　Hartnett强调，新世界秩序不仅催生股票牛市，也催生黄金牛市。尽管短期内黄金尤其是白银已经超买——白银价格较200日移动均线高出104%，为1980年以来最超买水平——但黄金的长期上涨逻辑依然成立。

　　黄金是2020年代表现最佳的资产，背后的驱动因素包括战争、民粹主义、全球化终结、财政过度扩张和债务贬值。美联储和特朗普政府预计将在2026年通过购买国债和抵押贷款支持证券增加6000亿美元的量化宽松流动性。

　　过去四年，黄金表现优于债券和美国股票，这一趋势没有逆转迹象。虽然超买的牛市总会出现强劲回调，但可以认为黄金的更高配置比例仍然合理。目前美国银行高净值客户的黄金配置比例仅为0.6%。考虑到过去一个世纪四次黄金牛市的平均涨幅约为300%，黄金价格有望突破6000美元。

　　小盘股和经济复苏相关资产受益

　　除了黄金，其他资产也在新世界牛市中受益。Hartnett认为，利率、税收和关税削减，以及美联储、特朗普政府和Z世代提供的“看跌期权保护”，是去年10月29日美联储降息和11月4日特朗普胜选后市场轮动至“贬值”交易（如黄金、日经指数）和“流动性”交易（如太空、机器人）的原因。

　　Hartnett建议做多“经济复苏”相关资产，包括中盘股、小盘股、房屋建筑商、零售和运输板块，同时做空大型科技股，直到出现以下情况：

首先，美国失业率升至5%。这可能由企业削减成本、人工智能应用以及移民限制未能阻止失业率上升所驱动。值得注意的是，青年失业率已从4.5%升至8%，而加拿大移民大幅下降但失业率仍在过去三年从4.8%升至6.8%。如果减税被储蓄而非消费，将不利于周期性板块。

其次，特朗普政策未能通过大规模干预降低生活成本。主街利率仍然很高，如果能源、保险、医疗以及人工智能推高的电力价格未能下降，特朗普的低支持率将难以改善。目前特朗普总体支持率为42%，经济政策支持率为41%，通胀政策支持率仅为36%。

　　历史上，1971年8月尼克松冻结价格和工资以改善生活成本的做法确实奏效——尼克松的支持率从1971年8月的49%升至1972年11月连任时的62%。但如果特朗普的支持率在第一季度末未能改善，中期选举风险将上升，投资者将更难继续做多“特朗普繁荣”周期性资产。

央广网北京1月16日消息（记者 邵蓝洁）“主播一张嘴，啥话都敢吹！”近年来，食品成为电商直播带货的主打商品之一，但虚假宣传、假冒伪劣等乱象也影响了消费体验。1月16日，央广网记者从市场监管总局获悉，针对食品直播领域存在的突出问题，市场监管总局起草了《直播电商经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》（以下简称《规定》），《规定》为直播电商食品“划红线 立规矩”，将于2026年3月20日起正式施行。

压实平台责任 杜绝“放任不管”

市场监管总局食品安全总监孙会川介绍，《规定》将直播电商平台经营者、直播间运营者、直播营销人员、直播营销人员服务机构全部纳入了监管的范畴。“一旦出了问题，该是谁的责任，谁就得负责，谁都别想逃避责任。”同时，《规定》压实了平台的主体责任，“不管是直播间里的货，还是直播间里的人，平台都必须得管；具体管什么、怎么管，平台必须按照‘规定动作’要求，不打折扣做到位。否则，一旦出了问题，平台就要负责到底。”

“我们在日常监管工作中发现，有些平台会以‘主播信口开河，平台束手无策’和‘人盯人做不到，靠机器管不住’等这一类的说辞，来推卸甚至是逃避平台的责任”。孙会川介绍，《规定》专门针对平台责任落实不到位、风险管控流于形式等突出问题，提出了一系列创新性的举措，对平台明确了刚性的要求。比如，《规定》明确，平台需要对直播间运营者的主体资质、食品经营许可或备案信息进行核验登记，建立档案并且每六个月更新一次；平台要制定《食品安全风险管控清单》，将直播间运营者资质、禁售食品排查、直播行为规范等，作为重点管控内容。平台接到监管部门通报后，必须及时落实相应的管控要求，坚决杜绝“以罚代管”“放任不管”。

明确“红线” 细化禁止性规定

对于消费者反馈强烈的虚假宣传、假冒伪劣食品，《规定》也明确了两大核心禁止要求。

市场监管总局食品协调司副司长母兰表示，《规定》一是明确了13类直播间禁售食品，包括用非食品原料生产、添加有毒有害物质的食品；致病性微生物、重金属超标食品；无标签预包装食品；国家明令禁止生产经营的食品等。这些规定直接回应了消费者最关心的食品安全底线问题，为直播间食品划定“红线”。

二是细化了10项直播行为禁令，重点解决虚假宣传和误导消费等问题，包括不得使用技术手段改变食品真实感官性状；不得暗示食品具有疾病预防、治疗功能或使用医疗用语；不得对非保健食品声称保健功能等。这些规定针对直播间“滤镜带货”“夸大宣传”、混淆特殊食品与普通食品等乱象，为食品直播行为明确“底线”。

同时，《规定》要求直播电商平台在直播页面显著位置设置按键或链接，开通便捷的食品安全投诉举报渠道，确保消费者实时进行监督、方便快捷维权。母兰强调，平台接到投诉举报后，需第一时间处理，形成闭环管理，解决消费者“维权难”的问题。同时，《规定》明确市场监管部门将直播经营食品纳入年度抽检计划，开展监督抽检和风险监测，实现食品抽检“品类全覆盖、风险早发现”。

《规定》将于2026年3月20日正式施行，市场监管总局食品生产经营司司长司光提醒，直播电商平台要尽快完成制度完善、技术升级和人员培训。过渡期间，市场监管部门将加强指导服务，推动各责任主体尽快补齐短板，做好全面准备，确保《规定》全面落地见效。